Tera'nın Goldman Sachs Olma Rüyası: Fon Krizi Gerçek Oluyor!

Türkiye’de meydana gelen fon krizi, uluslararası medya organlarında geniş bir şekilde ele alındı. Bloomberg’ün analizine göre, Türkiye’nin “Goldman Sachs’ı” olma hedefi doğrultusunda hızla büyüyen Tera Group, yüksek borç ile finanse edilen yoğun yatırım pozisyonlarının çözümü sürecinde ciddi bir krizle karşı karşıya.

Tera Portföy, yaklaşık 680 milyar TL (14 milyar dolar) büyüklüğündeki fonlarını tasfiye etmeye başladığında, birçok yatırımcı, fonlarındaki varlıklarının hangi değer üzerinden nakde dönüşeceğini merakla bekliyor.

Tera Group, Türkiye’nin “Goldman Sachs’ı” olmayı hedefleyerek büyümesini sürdürürken, Tera Yatırım hisseleri geçtiğimiz yıl yaklaşık yüzde 2000’lik bir artış gösterdi. Tera Portföy’ün en büyük fonu ise 2025 itibarıyla yüzde 17.000’in üzerinde bir getiri sağlamıştı.

Ancak, bu hızlı yükselişin ardından eylül ayında yaşanan kriz, grubun yatırım stratejisinin içerdiği riskleri açığa çıkardı. Bloomberg’ün haberine göre, Tera Portföy’deki yaklaşık 680 milyar TL, yani 14 milyar dolar değerindeki fonlar tasfiye sürecine girdi. Şirketin üst düzey yöneticilerinden birisi de gözaltına alındı.

Adalet Bakanlığı, yaşanan bu gelişmelerin ardından “Ponzi benzeri düzenlemelere” karşı müdahalede bulunma sözü verdi.

Milyarlarca lira, sınırlı sayıda şirkette toplandı

Tera’nın yatırım stratejisi, milyarlarca liralık fonların sınırlı sayıdaki bağlantılı şirketlere yönlendirilmesi üzerine kuruluydu ve bu pozisyonların borçlanarak büyütülmesine dayanıyordu. Fonlar, Tera’nın ana şirketi ve bağlı ortaklıkları ile Tera’nın halka arza aracılık ettiği şirketlerde de önemli miktarda pozisyon kurdu.

Bu yaklaşım, hisse senedi fiyatlarının yükseldiği dönemlerde fon getirilerini olağanüstü seviyelere taşımayı başardı. Ancak, likit olmayan hisse senetlerine yoğunlaşmış ve borçla büyümüştü bu pozisyonlar, piyasa koşullarındaki olumsuz değişikliklerle birlikte fonlar açısından ciddi riskler doğurdu.

Tera’nın fonlarından biri, 2023 yılı içerisinde varlıklarının yüzde 99’unu Tera Yatırım hisselerinde tutuyordu.

SPK kurallarını sıkılaştırdı, satış baskısı arttı

Sermaye Piyasası Kurulu (SPK), ağustos ayında likit olmayan hisse senetlerinde yoğunlaşan fonlara yönelik düzenlemeleri sıkılaştırdı. Yeni kurallar gereği fonların belirli pozisyonlarını satmak zorunda kalmaları, söz konusu hisseler üzerinde aşağı yönlü baskılar oluşturdu.

Fiyatlardaki düşüş, yatırımcıların fonlardan çıkış taleplerini hızlandırırken, Tera’daki bazı fonlar geri ödeme taleplerini karşılayamaz duruma geldi.

Tera Yatırım hisseleri üç günde yüzde 27’lik bir gerileme yaşadı. Borsa İstanbul genel endeksi ise son bir yılın en kötü haftasına doğru ilerlerken, Cuma günü Borsa İstanbul Tüm Endeksi’nde yer alan altı şirketten biri, günlük yüzde 10’luk düşüş sınırına ulaşmış oldu.

Tezmen: Spekülatif bir saldırıya uğradık

Tera’nın kurucusu Emre Tezmen, şirketin “kötü niyetli güçlerin spekülatif bir saldırısına” maruz kaldığını ifade etti.

Tezmen ve diğer şirket yöneticileri, Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek de dahil olmak üzere Ankara’daki üst düzey yetkililerle yakın ilişkileri olduğunu ve Şimşek ile görüşmelerinin oldukça kolay olduğunu ileri sürdü.

Şimşek ise yaşanan sorunun izole edildiğini ve finansal sistem açısından sistemik bir riskin bulunmadığını dile getirdi.

350 bin yatırımcı tasfiyeyi bekliyor

Yetkililer, Tera Portföy ve diğer şirketlerin 18 milyar doları aşan varlıkları ile yaklaşık 350 bin yatırımcının bulunduğu 100’ün üzerindeki fonların tasfiye sürecini yönetmesi için Türkiye’deki iki büyük bankayı görevlendirdi.

SPK, belirli piyasa katılımcılarına işlem yasağı getirirken, olağandışı hisse işlemlerine yönelik incelemelerini de artırdı. Uluslararası yatırım kuruluşları da 2026 yılı içinde Türkiye piyasalarındaki olağandışı fiyat hareketleri hakkında uyarılarda bulundu.

MSCI, gerekli düzenlemelerin yapılmadığı takdirde Türkiye’nin gelişen piyasa endekslerindeki yerinin etkilenebileceği konusunda uyarılarda bulundu.

Eski MASAK Başkan Yardımcısı Ramazan Başak, yaşananları “düzenleyici açıdan bir başarısızlık” olarak yorumladı. Başak, Tera’ya dair şikâyetleri nedeniyle iki kez gözaltına alındığını belirtti. OMG Capital Advisors CEO’su Murat Gülkan ise düzenleyici kurumun görevini gerektiği gibi yerine getirmediğini savundu.

Hızla büyümenin ardından krizin patlak vermesi

Tera, son iki yılda gösterdiği hızlı büyüme döneminde teknoloji ve siber güvenlik şirketleri satın aldı; ayrıca banka, faktoring ve gayrimenkul şirketlerini bünyesine kattı. Tera Yatırım Holding, birkaç ay önce Beşiktaş ile forma sırt sponsorluğu anlaşması da imzalamıştı.

Ancak, Beşiktaş’ın Marsilya ile gerçekleştirdiği Avrupa Ligi maçında Tera logosunun formanın üzerinde yer almaması, Beşiktaş Futbol Yatırımları hisselerinde satışların hızlanmasına yol açtı. Bu hisseler, bu hafta değerinin yaklaşık üçte birini kaybetti.

Tera ve bağlantılı fonlarda yaşanan kriz, kaldıraçlı ve yoğunlaşmış pozisyonların çözülmesiyle Türkiye finans piyasalarında da likidite sıkıntısı yarattı. Yüz binlerce yatırımcı ise tasfiye sürecinin sona ermesinin ardından fonlarındaki varlıkların hangi değer üzerinden nakde çevrileceğini merakla bekliyor.